配置需要。因此，我国要观察的是基本面是否改善，如果基本面改善了，则股市马上会有涨势，因为A股市场的效率一直比较高。
家庭资产配置
从发达市场的居民资产配置结构看，金融资产配置比重远高于房地产，存款类资产配置比重比较低，个人投资者买的基金类产品比较多。我想，未来中国居民也会像成熟市场国家的居民一样，增加对权益类资产的配置比重，或把钱交给机构投资者去理财，即购买基金产品。此外，随着资本市场的开放，国内投资者应该增加对海外资产的配置比重，如目前港股通、沪伦通都已经开通，投资一定要有全球化配置资产的意识。
在全球经济增速下行，甚至有可能出现衰退的大背景下，投资者还应该有防范风险的意识，其中，对家庭资产的流动性管理显得很重要。如果专业一点，可以选择外汇、贵金属或商品期货、股指或国债期货等对冲工具，以防范可能发生的金融风险。此外，由于今后全球经济进入低增长、高震荡模式，各国之间的冲突会多于合作，导致全球风险加大，投资者风险偏好下降，避险意识提高，因此，像黄金这类贵金属作为避险性工具，值得长期增持。
房地产的分化
我在2019年初的《宏观经济与投资策略报告》中曾提出，房地产作为国内居民最主要的大类资产，已经进入减持窗口。我的逻辑是，长达20余年的房地产牛市已经步入尾声，即便利率再降，美联储再推量化宽松的货币政策，它们能改变的只是经济下行的斜率，而不能改变趋势。我认为，经济下行的主要原因是结构性问题日益严峻，这是由全球性长期和平所引发的难以避免的结构性问题。此外，长期和平带来的人口老龄化，也会对房地产的价格产生抑制作用。
从古今中外看，资产价格总是波动的，长期高位走平的案例几乎没有。而且不少投资者是贷款买房，即便房价走平，各种持有成本加起来比较，也将导致实际投资亏损。此外，还要关注房地产的流动性，一旦流动性极度萎缩，则投资性购房的持有风险会大幅上升。以上均为减持理由。
从今后看，房地产市场还是有结构性机会的。因为当前及今后房地产调控的总基调是因城施策，防止大起大落。由于人口流向大城市，所以三、四线城市总体看，房地产库存率会不断提高，一、二线城市则相对好一些，因为需求仍将持续增加。
就房地产行业而言，将加速头部公司的形成。从数据看，房地产行业的集中度在快速上升，很多中小房地产企业会因为土地购置成本上升、融资难度加大而难以生存下去。而龙头房企的优势将更加明显。因此，房地产行业的结构化时代已经到来了。
原文发表于2019年10月，本书对部分数据和内容做了更新。
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