山的后面还是山吗[1]

山的后面还是山吗？不少人沉湎于“算命”，但对于不指明某件事将发生的时间和地点的预测结论，要么毫无意义，要么是“耍流氓”。无论是周易八卦还是星座运势，“预测结论”其实都带有很大的不确定性，总是需要通过自我暗示或选择性遗忘来自圆其说。多年来的事实证明，没有人能准确预测经济大势或股市拐点（有效的预测检验必须具有可重复性）。这些年来，由于逆周期政策，经济的周期性特征趋弱、结构性特征趋强，因此无论是趋势还是拐点都很难把握。但结构演变进程反而容易把握，故不如去抓住结构变化的确定性机会。

鲁迅的《立论》中有一个经典故事。一家人生了一个男孩，合家高兴透顶。满月的时候，抱出来给客人看，大概自然是想得一点好兆头。一个说：“这孩子将来要发财的。”他于是得到一番感谢。……

一个说：“这孩子将来是要死的。”他于是得到一顿大家合力的痛打。说要死的必然，说富贵的许谎。

不过，我倒不太同意“说谎的得好报，说必然的遭打”这一判断。因为“这孩子将来要发财”的推测未必不成立，发财的概率总是存在的；而“这孩子将来是要死的”不仅是一句人人皆知的废话，而且这种情形下说此类话的人，一定有问题。

也就是说，预测什么事件会发生，一定得明确该事件发生的时段，否则，诸如暴风雨总是会来的、危楼总是会倒塌等预言就毫无意义。除了要标注时段外，预测还需要确定空间位置。例如，有人预言说：山后面是山，但实际上山的后面是湖。那么，湖的后面呢？可能是山，即便不是山，它后面的后面一定会有山，大不了手指一指，绕地球一圈，一百座山都有可能。

对于资本市场的投资者而言，前者叫选时，后者叫选势，时势可以造英雄：只有把握好时机，才能避免亏损，胜券在握；同样，进出的点位若能按预测结论操作，不管是选择左侧交易还是右侧交易，都可以获得高收益。

仅从A股市场的简短历史看，无论是预测股市波动周期还是预测牛市高点或熊市低点的位置，都没有出现过所谓的“股神”，即便美国股市已经存在200年以上了，也没有出现过令人难忘的“股神”。

记得在20世纪90年代初，技术分析在国内大行其道，尤其是波浪理论大师艾略特的著作更是风靡一时。那个年代，如果你不精通波浪理论，就不能成为分析师（股评家）。如今，波浪理论早就不流行了，而巴菲特的年会却成为全球投资者的“朝圣地”，这是值得我们思考的。

可能有人会反驳说，某人的预测一向很准，比如，预测指数会到5 000点，果然就到了。那我也可以“预测”说，未来指数会到8 000点。因为从长期看，指数总是向上升的，除非这个市场没了，或国家破产了。因此，预测必须要说清楚未来事件发生的时间和位置，否则就是在“耍流氓”，属于“山后面是山”一类的废话。

在我看来，所谓的能够对社会事件进行准确的预测，一般都逃不脱概率分布规律。比如，让1 000只猴子掷硬币，每次出现正面的概率为50%，如果让所有的猴子连续掷硬币10次，那么，连续10次均为正面的概率就是50%的10次方，约等于千分之一，即1 000只猴子中应该有1只猴子会连掷硬币10次均为正面。难道我们需要给这只“成功”的猴子树碑立传，介绍其神奇的成功经验吗？

当然，人肯定比猴子聪明，因此，随机选择1 000个人，对股市走势预测的准确率肯定比猴子要高，但终究逃不脱概率分布规律。然而问题在于，“预测准确”的可重复性太低了，这也是至今没有一位预测大师能够名垂青史的原因，我们也没有发现一种预测方法能够长期有效。

从波浪理论到周易八卦，预测方法五花八门，很多投资者都对这些理论寄予厚望，而且还进行了选择性记忆，但都经不起概率检验。

好多自称能预知未来的大师，成为社会名流的良师益友，但后来大都被证明是骗子而被拘留。

不仅准确预测的可重复性很低，而且基金经理的投资业绩排名要连续名列前茅的概率也极低，你能记得住公募基金中哪位基金经理的年度投资收益率排名总是第一或前三吗？至少我没有印象。

为什么基金经理中没有常胜将军呢？因为每位基金经理都有自己的“风格偏好”，因此，他们难以把握“市场风向”的随机变化。如果我们把39个行业按月度涨跌幅均分为5档，把月涨幅最大（或相对跌幅最小）的前8名的行业归为一档，得5分，涨幅排名在第9~16的行业归为二挡，得4分，照此类推，最后相对涨幅最小（或跌幅最大）的7个行业得1分。

从理论上讲，假设某个行业在12个月内每个月的涨跌幅排名（从涨幅最大到跌幅最大）都能进入前8，年度得分最高可以到60分，同理，某个每月涨跌幅排名均偏后的行业，其最低分为12分。

我们对2006-2016年的涨跌幅排名进行了统计，平均下来得分最高的是医药生物行业，仅得了37.6分，得分最低的是新能源行业，也有32分，最高分与最低分之间相差居然如此之小，说明就年度内而言，行业之间会呈现“风水轮流转”的特性。

中泰金融工程团队还研究发现，如果将上一年业绩表现最好的前10只基金的基金经理所管