第46章 逆流梭哈（上）

2007年8月14日，周二晚。帕罗奥图，陆家。

晚餐的氛围有些微妙。庆祝陈美玲短线操作成功，获利21万美元的喜悦尚未完全散去，便被一个更宏大，更沉重，也更具诱惑力的议题所取代.....如何运用那刚刚在陆氏资本有限公司账户里集结完毕的300万美元。

电视里，CNN财经频道正播放着晚间特别节目。几位西装革履的知名分析师和一位前财政部官员围坐一桌，谈论着白天的重磅利好。

“美国银行的果断行动，无疑为市场注入了一剂强心针。”一位头发花白的分析师语气笃定，“它传递的信号非常明确：监管层和主流金融机构有决心，也有能力遏制次贷风险的蔓延。CFC作为住房抵押贷款市场的压舱石，它的稳定，意味着危机最凶险的阶段可能已经过去。”

另一位年轻些的策略师点头附和：“没错。市场需要看到的是信心。今天CFC股价的强势反弹，就是信心回归的最好证明。我认为，那些过度做空金融股的资金，将面临巨大的回补压力。对于投资者而言，现在或许正是重新审视那些被错杀的优质金融资产的时候。”

前官员则用更官方的语调总结：“政府与私营部门的协作至关重要。美国银行此举是市场自身修复力的体现。我们有理由相信，在各方共同努力下，次贷问题将被控制在有限范围内，不会对实体经济和金融体系的稳定性构成根本威胁。”

屏幕下方滚动的字幕，也多是CFC救助方案落定，金融板块曙光初现、恐慌指数VIX大幅回落、分析师普遍看好后市修复行情等乐观标题。

陈美玲看着电视，又看向沉默用餐的儿子和若有所思的丈夫，忍不住开口：“小辰，现在.....是不是该按计划，买那个了？”她没明说，但三人都知道指的是CFC的看跌期权。

陆文涛放下筷子，眉头微锁：“现在买？电视上都在说危机过去了，CFC被救了，股价还在涨....这时候买看跌，是不是太....逆势了？”工程师的本能让他对与主流趋势对着干感到不安。

陆辰擦了擦嘴，示意父母移步到书房。他打开笔记本电脑，连上打印机，快速打印出几份图表和数据，分给父母。

“爸，妈，我们不看电视怎么说，我们看数据。”陆辰的声音平静无波，手指点向第一张图.....那是CFC最新的资产负债表摘要和资产构成分析，来自公开的10-Q季度报告，经过他处理，突出了关键点。

“美国银行投20亿买优先股，提供信贷支持，听起来很美好。但你们看这里，”他指向一个用红笔圈出的数字，“CFC及其关联实体持有的次级和Alt-A抵押贷款支持证券MBS及相关的CDO，担保债务凭证总规模，超过2000亿美元。其中，评级在BBB以下或已被列入观察名单的，占比超过35%。这还只是表内能清楚计算的部分。”

他又切换到另一张图，显示美国房价指数近几个月的走势和权威机构的预测曲线。“房价已经开始环比下跌，尤其是在泡沫最大的几个州。而CFC的业务收入和资产价值，高度依赖于房价上涨或至少稳定。房价下跌会导致贷款违约率上升，它持有的MBS和CDO价值缩水，进而侵蚀资本，需要更多抵押品，形成恶性循环。”

“可是....美国银行不是给了钱吗？还有信贷支持。”陈美玲看着那些天文数字，有些目眩。

“20亿美元优先股，相比它庞大的有毒资产和即将到来的资产减记需求，是杯水车薪。”陆辰冷静地分析，“信贷支持更像是呼吸机，维持它不死，但治不了病。而且，这些救助是有代价的....股权稀释，高昂的利息，严格的监管条件，会进一步削弱其盈利能力和灵活性。”

他调出第三张图，是几个关键的金融流动性指标，包括LIBOR-OIS利差，商业票据市场利率和规模变化。“更重要的是，整个金融体系的信任危机并没有解除，反而因为AHMI的破产加深了。银行之间、基金之间，都不敢轻易借钱给对方，尤其是涉及房地产相关资产。CFC自身融资成本正在急剧上升，资产抛售压力巨大。美国银行的救助，改变不了这个系统性的大趋势，最多是延缓了它的死亡速度，让问题积累得更多，更深。”

陆文涛听着儿子条理清晰、数据详实的分析，心中的疑虑一点点被专业的逻辑取代。他能听懂这些因果关系，这比电视上那些空洞的信心，曙光更有说服力。

“所以，你的判断是？”陆文涛问。

“CFC的破产风险远未解除。美国银行的介入，甚至可能因为它大而不能倒的身份，吸引了更多不明真相的资金涌入，把股价推到一个虚高的，更不合理的水平。”陆辰目光锐利，“这为我们提供了绝佳的机会。在市场最乐观、最疯狂的时候，以相对低廉的价格，买入深度看跌期权。”

他指向计划的核心：“行权价15美元，到期日2008年1月。我们需要时间，让房价下跌、资产减记，融资困境这些基本面因素发酵，最终压垮市场虚幻的乐观。当潮水真正退去，人们才会发现，CFC这个巨人，可能一直没穿裤子。”

陈美玲听得热血沸腾，尤其是听到绝佳机会和深度看跌时。巨额利润的想象瞬间冲垮了电视里那些分析师带来的微小犹豫。

“买！必须买！小辰，妈支持你！咱们家那