全球展望与A股机遇——对话高毅资产首席投资官邓晓峰[1]

2020年4月16日，我受《中国基金报》“对话2020”栏目邀请，与高毅资产首席投资官邓晓峰进行对话，共同探讨全球经济环境以及当前的投资思考。

李迅雷：大家好！非常高兴能在这里跟邓总一起交流和探讨这次疫情对于全球经济、中国资本市场的影响以及有关的投资机会。先问邓总，面对当前疫情带来的不确定性，例如，不知道疫情会持续多长时间，也不知道疫情对经济乃至全球金融、社会、政治最终会产生怎样的后果，是否会出现如瑞·达利欧等人预测的重大系统性风险（比如战争），作为专业从事投资的机构投资者应该如何应对此次疫情？

邓晓峰：谢谢李老师。因为这次疫情，大家被迫在家办公，有了很多不一样的感受，不经意间，世界也发生了很大变化。我们观察到一些行业内非常有见解的人士或者社会上的行业专家都认为世界会因这次疫情而发生重大变化，甚至会产生系统性风险。比较遗憾的是，到目前为止，在这次疫情中中美两国还没有能够很好地展开合作，面对这一灾难，反而有一些不和谐的冲突在不断演化，这也给大家对未来世界的变化和经济走势平添了很多担忧。

我相信人类有足够的智慧应对这些新的挑战，因为这次疫情，大家都要适应巨大的变化，中美关系遇到巨大挑战，大国竞争可能成为无法回避的现实，甚至全球产业链也会发生一定变化，各个国家都要适应这一现状。对各国而言，热战发生的概率很低，不管是中国还是美国，这样的冲突都不符合大多数人的利益。大国竞争更像是一场发展的竞赛，形成系统性风险的概率很低。

这个大环境之下，对我们来说，需要有接受环境剧烈变化的心理准备，和平与发展是这个世界过去40年的主流，未来发展和竞争可能会交替发生，这是环境的重大变化。

李迅雷：您认为发生直接对抗式竞争的可能性不大，但两国之间要寻找平衡点，无论竞争还是合作，在疫情之下，总归要选择对自己相对有利的方面。您觉得这会给资本市场带来哪些影响？欧美股市一个月内出现历史罕见的巨幅下跌，什么时候能显现低点？A股市场肯定也会受到相应影响，我们能否独善其身？相对来说，A股的跌幅不是特别大，作为投资者，应该采取哪些对策？有人说做投资要长期乐观，目前亮点还是有的，比如科技进步、政策利好、美联储推出无限量宽松政策，这些会为资本市场带来哪些影响？

邓晓峰：这次欧美股市短期之内调整幅度历史罕见，从美国发展历史来看，金融市场一直保持高度稳定性，分析背后的原因，实际上是多重原因共同形成了这次的极端现象。

疫情导致社会经济活动停摆和全球各国“封关锁国”，确实对经济形成巨大的负面冲击，而以服务业为主导的发达国家受到的冲击尤其巨大。在负面冲击之下，资本市场必然会产生剧烈反应。美国资本市场因为过去长期牛市，积累了一些历史问题，比如美国上市公司因为低利率环境，通过发行债券、融资的方式回购股份，以更好地回报股东，这种方式在2008年全球金融危机之后被持续采取了近10年时间，逐渐积累了一些问题。面对资本市场的剧烈波动，通过回购提高美股盈利的方式必然会受到市场的反作用，历史上美股因为盈利增长、回购共同推动的长期牛市，有可能会被外力影响所打断，这是长期累积的负面因素造成的根本影响。

这次市场产生如此大波动的一个重要原因，也在于石油价格突然发生剧烈波动。在美国这样一个高度发达且精密的资本市场，因为石油价格波动，一些风险中性的对冲基金受到巨大影响，进而加大市场短期波动，短期原因和长期制度性变化共同形成这次巨大冲击。

美国金融监管当局反应非常迅速，美联储和财政部对于经济下行压力的反应也十分果断，相对2008年有很大变化，这也导致美国市场短期疾风骤雨般的调整，但一个月之内就呈现了稳定迹象。往后看，还需要继续观察。

美国市场在全球的主导作用也会影响全球资本市场。中国市场这次同样受到外部力量的冲击，2020年初A股市场还是资金推动的结构性牛市，尤其集中在科技、医疗等板块，但是外力打断了国内资本市场第一季度的格局，市场出现明显调整。

面临经济衰退，A股市场短期会受冲击，但仍是机会最大的地方

邓晓峰：面对巨大的波动和不确定性，您觉得疫情发展的时间线会是怎样的？这样的外部冲击会导致经济和国家秩序发生什么变化？

是全球性经济衰退还是发展成重大经济危机？这次与1929年的经济大萧条和2008年的全球金融危机有什么不同？

李迅雷：这次疫情突如其来，我们目前的看法已与1月和2月时的看法产生了很大的变化，当时我们对这个病毒的认识还不够，所以那个时候我们还在拿这次疫情跟“非典”做比较，只是认为这次疫情比“非典”厉害。到了3月，突然发现疫情已在全球蔓延开来，就想到这次疫情的影响是不是类似于次贷危机？现在看来，美联储采取的举措比次贷危机时还要宽松，让人难免不想到1929年经济大萧条。

这次新冠肺炎疫情肯定比“非典”严重得多，就影响力来看，比次贷危机要大，至于能不能跟大萧条比，现在还不能下结论。但有一点可以肯定，就是衰退