哑铃式生存与大动荡生存

哑铃式生存

塔勒布因在金融危机之前写出《黑天鹅》成名，近年又出书《反脆弱》。《黑天鹅》强调灾难无法预见，而人们总会高估预见能力，最终在灾难中损失惨重；《反脆弱》着力寻找能够对抗黑天鹅的生存之道。

塔勒布觉得世界是两重的：绝大多数时候波澜不惊，偶尔狂澜漫天，要么看起来稳如泰山，要么即将崩溃，没有中间状态。狮子一天睡20小时，玩三个半小时，打猎半小时，所谓静如处子，动如脱兔。塔勒布健身之道不是每天定时定量去健身房，而是去一次歇很久，但去的那次就拼尽全力：如果举重，要举到破自己上次的纪录为止。平静与爆炸，来回切换。他把这叫作哑铃之道，两头大，中间小，均值对他没意义。

他是职业投资者，自然会将哑铃之道应用于自己的投资，所谓哑铃投资法：资产分配于两极，一极是极安全，一极是极高风险。比如说，大部分资产分配到美国国债上，小部分资产用来买深度价外期权（举个例子，现在标普500指数接近2400点，买在标普指数1500点行权的看空期权就是深度价外期权，因为概率极小，所以价格很低）。前者是这个世界上公认的安全资产，后者接近于撞大运。极安全与极不安全，一阴一阳，风险收益曲线的中间部分全部放弃。

有道理，是吗？

其实，同类产品市场上就有，所谓保本理财。怎样保本，一说就透。比如，投资者花100万元买五年期的保本理财产品。银行把钱拿过来，先按目前安全资产的收益率贴现，算出五年后100万元贴现到今天是多少钱，假设收益率是10%，那么贴现到今天的现值是62.09万元。拿这62.09万元买安全资产，五年后增值到100万元，这就是保本。剩下那37.91万元理论上用来做什么都不会影响保本，银行往往用它来做高风险投资，风险越高，预期收益越高，而与之挂钩的银行提成越高。

说到这里，我想你应该已经明白，哑铃式投资没有秘诀。这个方法本身理论上并不能保证获得高于基准的收益，至于事实上能否获得，要看你在高风险那一端的具体选择。以塔勒布做法为例，他的收益率取决于其根本假设——人们总是低估极小概率风险，对处于概率分布之外的风险更是束手无策——对还是不对。

说到底，钱没有记号（money is fungible），它不知道自己是被放到了哪个账号哪个项目。你是可以把钱放到极安全和极高风险两个筐里，但整个组合的风险收益会呈现出自己的面相。更何况，安全感是虚幻的，保本并不真保本，五年后的100万元与今天的100万元不是一回事，中间有通胀的魔力侵蚀。

哑铃式投资与其说是管理投资，不如说是管理自己，管理自己对于未知的恐惧：在两个表面相同的数字中找到安慰，制造保本的安全幻觉，于是生出甘冒奇险的勇气。

如果这样自我操纵对你有用，可以试试。

大动荡生存

许多人说不用关心灾难，因为灾难来临则一切告吹，都一样。太天真太简单，没有经历过灾难。灾难如地狱，地狱有十八层，第十八层还有地下室。灾难来临之前，理财有术无术，影响的是活得如何；灾难来临之时，理财有术无术，影响的是活得了还是活不了。

巴顿·毕格斯（Barton Biggs）的《财富、战争与智慧》（Wealth, War&Wisdom：Surviving Today's Financial Armageddon），讲的就是灾难理财术。当灾难来临，战争、瘟疫、饥荒、死亡末日四骑士策马肆虐，如何理财？如果你像毕格斯一样了解历史，就知道，这四骑士总会来临。

毕格斯曾经是摩根士丹利的首席策略师，博学深思，饶读历史，在华尔街广受尊重。

在1997年亚洲金融危机的时候，他一言可以震动整个东南亚市场，后来创办对冲基金，并不成功，不过又催生了一本关于对冲基金的名著《对冲基金风云录》（Hedge Hogging），充分说明知与行可以而且应该分开。

《财富、战争与智慧》这本书视野横跨全世界，但依据与教训主要来自欧洲近现代史，特别是第二次世界大战。他下面给出的这些建议不见得普适，有启发就够了。

——要将财富分散到各个种类和各个地方，要对人们对灾难的预期提前有预期，关注市场发出的信号。市场比专家聪明。在长期中，但记住一定只是在长期中，股票是最能保值增值的工具。

——不管你的祖国多么昌盛多么安全，也要把一部分资产放到别处。历史证明没有什么是永恒的。极端的政治变局，恐怖袭击，金融体系崩溃，在哪里都有可能发生。

——在整个20世纪中，那些保持稳定的国家里，股票的年复合收益率（扣除通胀以后）是6%。稳定的定义是经历了各种经济周期包括大萧条，但没有输掉战争，没有被外国征服，没有发生内战，也没有发生超级通胀。

——二战期间被德国占领的国家，所有因素全算进去，黄金是最好的资产，保值，还有一点流动性。

——二战中欧洲人的经验证明持有黄金和珠宝确能保护住一点财富，但只能把它们视作“救命钱”。记住，千万不能把它们放在银行保管箱，征服者会拿走保管箱钥匙。你得藏好。

——灾难之时，艺术品不是好资产，太